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兴业证券:华韩整形——医美行业龙头将现!

2016-10-08 10:44 文章来源:兴业证券 作者:李跃博?刘嘉仁

【导读】 华韩整形(430335)提供一站式医美服务,医美APP以及大量的数据运营系统都在支持着客户关系管理的升级,医美龙头将出现!

新三板华韩整形430335)投资要点

华韩整形美容

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提供一站式医美服务。医美行业的特点是客户消费生命周期长,基本从18 岁~50 岁都会有相应的医美诉求。因而公司的硬件条件和一级团队需要能够满足不同年龄阶层女性的服务需求,所以公司的出发点就是以大型医院为主,医疗设备和医疗队伍较为齐全。而医院口碑的积累需要通过长期狠抓医疗质量和医疗安全。同时整个行业的服务和客户之间的管理还需要不断的提升,客户的分层管理以及管理手段需要进一步升级,例如公司推出的医美APP以及大量的数据运营系统都在支持着客户关系管理的升级。

医美龙头将出现。医美行业的特点是发展较慢,一家医院的提升和衰弱周期均较长,需要经过长期的酝酿。但当前整个行业的变动一直在持续、有条不紊的进行,公司判断未来医美行业将会出现几家收入破10 亿级别龙头机构,剩下的则是小型门诊部,呈现两极分化。而处于中间的单体医院会面临很多问题,比如营销成本、医技人员成本下不来,只能通过规模效应或者管理效率来解决。

市场走向合规趋势明显。国家对医美行业正重拳出击,但国家幅员辽阔地区之间的差别较大,当前还很难进行统一的部署。总体而言,各个地方均对医美的上游产品和渠道开展了较强的整治,例如打击假货和水货,对行业的净化和提升都带来了很大的好处。未来预计将从医美上游向下游不断进行深化的整治,实现整个产业链的净化,从而加快整个产业的整合进度。

投资建议:随着医美合规化的逐步推进,市场将诞生龙头整合上下游资源并推展标准化流程,我们认为除了华韩整形为资源整合者之外,也重申长线布局苏宁环球,在于其成为龙头的极高可能性,优势来自于1.通过医美基金快速拓展医美机构(目前12 家,预期2016-18 年底有机会来到15、30以及50家)。2.与韩国ID健康集团合作人才培训,掌握核心话语权。3. 线上通过更美,线下引入分级分流,甚至可能推出医美保险强化消费者信心。4.战略迈向净利率最高的上游产业链。预估2016-18 房产部分税后净利分别为11亿、12.5亿以及14.3亿,EPS 为0.37/0.42/0.48,年复合增速达15.8%。医美部门若是由现阶段的12间医美机构进行估算,有机会于2017-18 年每年贡献3亿净利。公司目前市值为275亿,房产NAV保守估算为285亿水平,处于安全边际水位,未来有极高机会享有医美板块的额外溢注,建议增持。

投资风险:医美合规市场进展不如预期


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